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  美国财政部将于周四发行 220 亿美元 30 年期国债,鉴于上月该年期国债拍卖表现惨淡(创下 2025 年以来需求最疲软的指标之一),投资者正持谨慎态度参与此次拍卖,不过部分人士认为本次情况或有所不同。

  分析师表示,此次拍卖规模较 8 月减少 30 亿美元,更易被市场消化,这可能成为一大优势。

  然而,此次 30 年期国债发行之际,全球市场对收益率曲线长期端(长期债券)普遍缺乏青睐 —— 长期存在的财政赤字担忧持续笼罩主权债务市场,成为核心影响因素。

  作为全球金融体系公认 “基石” 的美国国债市场,近期正面临多重压力:市场对高额国家债务的担忧加剧、关税政策可能引发的通胀影响,以及对美联储独立性的担忧不断升温。

  “长期端(债券)仍是市场中的‘特殊板块’,尤其是 30 年期国债 —— 一旦出现任何问题,投资者的本能反应就是抛售,” 法国巴黎银行(BNP Paribas)纽约分行美国利率策略主管古内特?丁格拉(Guneet Dhingra)表示。

  “这种市场动态,再加上从日本到英国的全球长期债券市场均发出警示信号(呈黄灯或红灯状态),将使美国国债收益率曲线的长期端持续承压。”

  在上月的 30 年期国债拍卖中,衡量投资者需求的 “投标倍数”(bid-to-cover ratio)仅为 2.27,创下 2023 年 11 月以来的最低水平。

  “终端用户需求”(含直接投标与间接投标)降至 82.5%,为 2024 年 8 月以来的最差表现。国债拍卖中的 “直接投标者” 指养老基金、对冲基金等机构,它们直接向美国财政部为自身投资账户提交投标。

  与之相对,“间接投标者” 则是通过一级交易商或金融机构等中介提交竞争性投标的投资者,其中也包括外国投资者。

  不过,蒙特利尔银行资本(BMO Capital)美国利率策略师维尔?哈特曼(Vail Hartman)指出,8 月通常是 30 年期国债供给的 “季节性疲软期”。他提到,自 2009 年以来,8 月的 30 年期国债拍卖中仅有一次顺利完成,即 2014 年的那次拍卖。

  总体而言,美国长期国债仍面临阻力:上周五,5 年期与 30 年期国债收益率曲线斜率扩大至 126 个基点,创下四年多以来的最宽水平。这一走势表明,30 年期国债持续面临抛售压力,投资者重新评估长期利率前景,推动收益率走高。

  本周,由于投资者在周四 30 年期国债拍卖前减持 “曲线陡峭化” 头寸,收益率曲线已略有平缓。

  蒙特利尔银行在一份研究报告中写道:“在久期(债券期限风险)已被证明是收益率曲线上持续表现不佳的因素之际,我们将关注市场对长期债券供给的接受程度。”

  此次情况会不同吗?

  但分析师表示,此次拍卖情况或许会有所改观 —— 尤其是自 8 月 22 日美联储在怀俄明州杰克逊霍尔召开会议以来,央行立场已转向更为温和的 “鸽派”。

  “美国两份就业报告表现均十分疲软,市场对经济增长放缓的预期更加确定,” 芝加哥 FHN 金融公司宏观策略师威尔?康珀诺尔(Will Compernolle)表示,“因此,自上周三以来 30 年期国债出现的上涨行情,基础更为稳固。”

  自上周三以来,30 年期国债收益率已下降 28 个基点 —— 上周三该收益率曾短暂突破 5%,为 7 月中旬以来首次;最新数据显示,30 年期国债收益率基本持平,报 4.719%。

  此前推动长期国债收益率升至 5% 的抛售潮,随即吸引了买家入场。

  此外,周二美国 580 亿美元 3 年期国债拍卖表现亮眼,或为此次 30 年期国债拍卖提供支撑;同时,投资者也将关注美国财政部周三晚些时候发行 390 亿美元基准 10 年期国债的需求情况。

  此次 3 年期国债拍卖获得大量认购,抵消了 8 月拍卖的不佳表现。该拍卖吸引了强劲的间接投标支撑,间接投标占比达 74.2%,高于上一次拍卖的 54.0%。

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